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　　着手：证券之星

　　上市多年保执营收净利双增的智能电网迷惑供应商迦南智能（300880.SZ）在2025年遭逢事迹“滑铁卢”。公司前三季度营收与净利润双双大幅下滑，其中归母净利润直降六成，Q3扣非后净利润仅66.31万元，同比暴跌98.75%。

　　事迹“断崖式”下降的背后，传统撑执业务营收、毛利率皆缩水，而计量箱及配件业务的高速增长亦受限于毛利率走低，难改利润劣势。应收账款高企与筹画性现款流“脚踝斩”的近况更让公司资金流动性承压。另一方面，国外市集与新动力业务尚处起步阶段，难以扛起增长大旗。迦南智能能否重现当年的高速增长，仍靠近重重挑战。

　　01． 谋利双增势头驱逐

　　本年前三季度，迦南智能杀青营收5.1亿元，同比下降34.92%，主要系本期客户订单请托决议更始所致；同时归母净利润6825.02万元，同比直降60.39%。

　　这一事迹劣势与公司此前的强盛增长造成显然反差。数据走漏，2019-2024年，迦南智能营收、归母净利润复合增速划分达到15%、21%，盈利才调呈高涨趋势。2020年上市后，迦南智能衔接5年营收净利双增。

　　证券之星明慧到，事迹下行的信号早有苗头，2024年Q4以来，迦南智能营收净利便开启了两位数下滑方式。本年Q1及Q2营收同比划分下滑28.15%、25.93%，归母净利润降幅则划分为45.03%、44.28%。Q3进展尤为低迷，当季杀青营收1.08亿元，同比下滑54%；归母净利润仅247.49万元，同比直降95.4%；扣非后净利润更是仅剩66.31万元，同比暴跌98.75%，已濒临盈亏均衡线，单季度盈利才调近乎丧失。

　　而已走漏，迦南智能主要从原理智计量及系统、计量箱及配件、新动力迷惑及系统集成等产物的研发、坐蓐、销售，产物平日行使于电力行业，是国内智能电网中枢迷惑供应商。

　　拆分产物来看，传统中枢业务理智计量及系统进展疲软。本年上半年，理智计量及系统杀青营收3.16亿元，同比下滑36.34%，营收占比达78.67%。国金证券（600109.SH）分析指出，中枢原因是受上半年国网电表招标和请托节拍放缓，电表招标价钱执续下行影响。

　　同时计量箱及配件杀青营收8306.63万元，同比大幅增长85.39%，营收占比进步至20.67%。2024年，该产物营收占比为10.22%。

　　但主生意务毛利率全面下滑成为迦南智能现时的凸起问题。本年上半年，理智计量及系统的毛利率同比跌去4.8个百分点至28.34%。计量箱及配件天然营收增速较快，但毛利率水平较低，仅16.29%，同比下滑了1.34个百分点，低毛利率业务营收占比的进步进一步牵扯了利润。

　　本年前三季度，迦南智能毛利率为24.14%，同比下降8.5个百分点；净利率为13.03%，较旧年同时下降8.78个百分点。

　　值得一提的是，迦南智能用度管控靠近严峻挑战。本年前三季度，销售用度、解决用度、财务用度共计3772.48万元，三费占营收的比重为7.4%，旧年同时为6.03%。用度率逆势高涨进一步侵蚀了利润，公司用度管控靠近较大压力。

　　02． 新增长点尚未陈规模

　　看成依赖电网客户的电力迷惑企业，迦南智能主要客户聚积在国网和南网，公司业务发展同两大电网公司的电力投资规模、发展筹画等密切关连，因此对主生意务影响较大。

　　业内东谈主士分析指出，若是电网智能化转变进展冉冉、投资金额不足预期、智能电表和配网迷惑招标量下行，会影响迦南智能多项业务筹画。

　　证券之星明慧到，电力迷惑行业央企客户大都存在的付款审批历程长、资金决议管控严等特质显赫延伸了供应商的回款周期，进一步加重了企业资金盘活压力。

　　本年前三季度，迦南智能应收账款2.22亿元，虽同比下降35.68%，但仍占到营收的近44%。应收账款高企更深层的风险在于资金流动性承压，公司同时现款流同比直降97.85%，仅441.83万元。

　　为破解业务聚积风险，迦南智能正加快拓展第二增长弧线，长远开拓国外市集成为病笃发力点。本年6月，迦南智能在杭州结伴缔造浙江迦能国际电力有限公司，发展国外合营建厂并执续加大研发参预。2024年其境外收入占比仅2.45%，国外业务仍处于起步阶段。

　　新动力业务则是另一大破裂口。迦南智能在新动力重心布局两个业务标的，一是充电迷惑的研发、制造和销售，二是充电站的建设和运营，包括光储充配一体化智能微电网建设。

　　但连年来，国内充电桩行业加快进入“马太效应”深化期，市集资源执续向头部企业聚拢，中小玩家糊口空间不断被压缩。2025年上半年数据走漏，特回电、星星充电、云快充等行业前15家运营商占据寰球85.1%的行家充电桩市集份额。在此配景下，浩荡充电桩运营商在死亡泥潭中周折求生。

　　现时，迦南智能的新动力业务尚未造陈规模效应，2024年新动力迷惑及系统集成杀青营收2902.42万元，同比增长0.14%，营收占比为2.86%，而2023年营收占比为3.19%。

　　事迹压力已传导至成本市集。本年3月以来，迦南智能股价呈颤动下行态势，12月17日盘中涉及17元/股（前复权）的年内低点。限度12月19日收盘，股价报17.8元/股，较年内高点跌去约三成。（本文首发证券之星，作家|陆雯燕）

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